退市制度改革將促證券市場“優(yōu)勝劣汰”
相對于銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品的“剛性兌付”傳統(tǒng)而言，A股上市公司的違法成本低廉，退市制度缺陷，則在事實上形成了股市版的“剛性兌付”，并且扭曲了整個市場的估值體系。在業(yè)內(nèi)人士看來，即將出臺的新退市制度及正在修改中的《證券法》，將提高市場參與者的違法失信成本，真正打破這種“剛性兌付”的局面，使得證券市場“優(yōu)勝劣汰”的功能得以有效發(fā)揮。
現(xiàn)狀 南紡股份造假丑聞凸顯制度軟肋
南紡股份的造假丑聞仍然在持續(xù)發(fā)酵，投資者和市場輿論一方面驚嘆于A股的上市公司造假成本之低，另一方面，則是把目光投向了備受爭議的A股退市制度。
稍早之前，南紡股份的一紙公告披露了連續(xù)5年財務(wù)造假的事實：2006年至2010年，該公司累計虛增利潤高達3.44億元。扣除虛構(gòu)的利潤后，該公司上述5年均處于虧損狀態(tài)。然而，相對于這宗持續(xù)時間漫長、金額巨大的造假案件而言，上市公司及管理層所面臨的處罰則輕的讓人難以置信：證監(jiān)會決定，分別給予南紡股份和前董事長兼總經(jīng)理單曉鐘、前董事兼副總經(jīng)理兼財務(wù)總監(jiān)丁杰、前副總經(jīng)理劉盛寧等12名責任人警告以及50萬元至3萬元不等的罰款。胡海鴿、周發(fā)亮等5人因已過行政處罰時效，不再行政處罰。
讓監(jiān)管部門感到苦惱的是，在現(xiàn)行的法律制度下，即使想要嚴懲南紡股份，或者讓其直接退市，都難以做到。《證券法》第193條規(guī)定，“發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，給予警告，并處以三十萬元以上六十萬元以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以三萬元以上三十萬元以下的罰款?！?/p>
上海杰賽律師事務(wù)所王智斌律師對記者表示，《證券法》193條規(guī)定的虛假陳述行政法律責任中的罰金以60萬為限，這是南紡股份造假3.44億元而其罰金僅為50萬元的原因。該條款規(guī)定的罰金限額過低，已經(jīng)“不合時宜”。
另一方面，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，現(xiàn)行《股票上市規(guī)則》未將追溯重述導致連續(xù)三年及三年以上連續(xù)虧損作為直接退市情形，是按照平穩(wěn)推進上市公司退市、妥善保護投資者權(quán)益的原則，結(jié)合退市制度實踐經(jīng)驗而進行的綜合考慮。
換言之，在現(xiàn)行的制度安排之下，對于南紡股份這樣的惡劣造假行為，監(jiān)管部門也處于“有心無力”的局面，在缺乏法律和制度支持的前提下，難以對違法失信的上市公司和管理層實施包括退市在內(nèi)的嚴厲處罰，并且對其他市場參與者起到威懾的作用。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自中國股市建立以來，共有99家上市公司終止上市，剔除私有化、吸收合并和轉(zhuǎn)板上市的情況后，真正因為連續(xù)虧損而退市的企業(yè)僅有51家，相對于目前2621只上市股票總數(shù)而言，其占比僅為1.9%，遠遠低于其他成熟市場的水平。
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