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　　1.宏觀面

　　宏觀面,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn),進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)通道。受春節(jié)因素影響,1月CPI同比有望再度破“3”。

　　2.資金面

　　資金面,外匯占款已不可要求太多,財(cái)政存款2月季節(jié)性并不明顯,從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,仍是上繳為主。央行節(jié)前釋放流動(dòng)性增強(qiáng)了市場(chǎng)信心,但節(jié)后這種寬裕無(wú)法持續(xù),在央行掌握主動(dòng)權(quán)的情況下,資金面大幅波動(dòng)可能性不大。

　　3.1月債券市場(chǎng)回顧

　　1月,一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模大幅下降,國(guó)債發(fā)行認(rèn)購(gòu)熱情回升。城投債發(fā)行利率走高。二級(jí)市場(chǎng)方面,利率產(chǎn)品各關(guān)鍵期收益率多數(shù)下行,受資金面回暖影響,收益率曲線短端下行幅度較大。信用產(chǎn)品表現(xiàn)遜于利率產(chǎn)品,高低等級(jí)信用債走勢(shì)分化,高等級(jí)信用產(chǎn)品跟隨利率產(chǎn)品收益率走勢(shì),收益率曲線呈現(xiàn)陡峭化下行,而低等級(jí)信用產(chǎn)品只有1年期收益率下行。

　　4.投資建議及風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)投資建議

　　利率產(chǎn)品,短債收益率繼續(xù)下行空間有限。中長(zhǎng)債的利空主要源自于需求方,商業(yè)銀行自己成本抬升以及盈利模式轉(zhuǎn)換導(dǎo)致其對(duì)利率產(chǎn)品需求大幅下降,而隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn),這種狀態(tài)難以扭轉(zhuǎn)。從政策性金融債與國(guó)債的隱含稅率來(lái)看,目前3年期、5年期以及10年期政策性金融債的隱含稅率均處于歷史均值上方,配置價(jià)值優(yōu)于國(guó)債。

　　信用產(chǎn)品中,一年期各等級(jí)短融信用溢價(jià)已經(jīng)低于歷史峰值,但均處于其歷史峰值3/4位置上方,作為流動(dòng)性工具配置價(jià)值仍存。目前新發(fā)的中長(zhǎng)期信用債多為城投債,尤其是中低等級(jí)城投,未來(lái)供給壓力較大,投資者可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好及流動(dòng)性情況選擇配置。對(duì)于個(gè)人投資者而言,建議投資者關(guān)注公司債券。目前這類債券收益率較高,中長(zhǎng)投資者可關(guān)注,其收益以票息為主。但同時(shí)我們提醒投資者部分低等級(jí)個(gè)券的信用風(fēng)險(xiǎn),建議投資者在擇券時(shí)理性選擇,根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好把握風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。

　　(2)投資風(fēng)險(xiǎn)

　　風(fēng)險(xiǎn)在于:股市反彈給交易所債市帶來(lái)的資金流出風(fēng)險(xiǎn);美元長(zhǎng)期升值導(dǎo)致海外資本回流美國(guó);城投債供給大幅增加;優(yōu)先股發(fā)行;央行釋放資金不及時(shí)導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。