國債期貨上市首日低于預(yù)期 公私募基金短期觀望
導(dǎo)讀：對于國債期貨上市首日國泰國債ETF的表現(xiàn)，國泰基金固定收益部總監(jiān)裴曉輝在接受《證券日報》基金新聞部記者采訪時稱，“國債ETF的成交量基于國債期貨，目前大機構(gòu)進不去，散戶進入的門檻高，這些都影響了國債期貨市場活躍度，也限制了國泰國債ETF的成交量”。
分析人士稱，國債ETF的成交量基于國債期貨，目前大機構(gòu)進不去，散戶進入門檻高，影響了國債期貨市場活躍度，也限制了國泰國債ETF的成交量。
國債期貨上市首日，國泰上證5年期ETF日成交額達到7.05億元，較前一交易日減少了1.54億元。
對于國債期貨上市首日國泰國債ETF的表現(xiàn)，國泰基金固定收益部總監(jiān)裴曉輝在接受《證券日報》基金新聞部記者采訪時稱，“國債ETF的成交量基于國債期貨，目前大機構(gòu)進不去，散戶進入的門檻高，這些都影響了國債期貨市場活躍度，也限制了國泰國債ETF的成交量”。
華寶興業(yè)證券(9.90, 0.22, 2.27%)分析師張健則較為保守，“隨著國債期貨平穩(wěn)運行，利用國債ETF套利的空間也不會特別大，五年期國債到期收益率在4%左右，期貨合約久期為7年，10個BP利率變化對應(yīng)國債期貨的變化大約為0.7%，在國債期貨100的價格面上相對比較小，因此合約的成交價格波動不會太大。而機構(gòu)更不會反向操作，因為融券賣出國債ETF成本太大，此外能做的券商也不多”。
國債期貨上市首日低于預(yù)期
上周五，國債期貨上市首日可謂波瀾不驚。
主力合約TF1312合約開盤報94.220元，漲幅為0.06%，最高上探至94.540元，隨后沖高回落，午后進一步下跌，跌破開盤價。TF1403合約以及TF1406合約開盤大幅高開，隨后逐漸回落。三個合約中，1312合約早盤成交較為活躍，波動幅度較大，其中開盤前15分鐘成交量巨大，達到了13000手，占全天總成交量的38%。但在午后各個合約成交均表現(xiàn)冷淡。
整體上來看，主力合約TF1312日內(nèi)振幅為0.400元，成交34248手，持倉2625手；TF1403合約日內(nèi)振幅為0.494元，成交1840手，持倉218手；TF1406合約的日內(nèi)振幅則達到0.594元，成交547手，持倉116手。
華寶興業(yè)證券分析師張健在接受《證券日報》基金新聞部記者采訪時表示，據(jù)此前和中金所交流，估計上市首日僅主力合約成交量就能達到500億手，但實際上成交量遠遠低于預(yù)期。
國泰基金固定收益總監(jiān)裴曉輝稱，目前銀行保險等大型機構(gòu)尚未參與。證監(jiān)會已經(jīng)批準(zhǔn)券商和基金可以參與，但據(jù)了解已參與首日交易的僅占少數(shù)，而基金有持倉量等不少因素限制，參與的積極性依然不高，上述原因都造成了上市首日國債期貨的活躍度低于預(yù)期。
南方基金公司相關(guān)人士在接受《證券日報》基金新聞部記者采訪時表示，盡管證監(jiān)會出臺的《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引》中規(guī)定基金參與國債期貨交易，以套期保值為目的，但保本基金及證監(jiān)會批準(zhǔn)的特殊基金品種則享有豁免權(quán)。但保本基金仍然是低風(fēng)險產(chǎn)品，如果在保本期限內(nèi)基金凈值遭受損失是需要公司自有資金墊付的，因此公司對于保本基金參與國債期貨仍然十分謹(jǐn)慎。
公私募基金短期仍觀望
公募基金公司中，萬家基金公司人士稱，公司在參與投資國債期貨方面已經(jīng)做了一些準(zhǔn)備，國債期貨在市場利率較為極端時可以屏蔽一部分風(fēng)險，但不能屏蔽全部風(fēng)險。公司首先考慮的還是去發(fā)現(xiàn)由債券基本面的價值所帶來的收益。 富國基金同樣認(rèn)為，國債期貨將更多的被用來作為套期保值的工具。未來在信用債投資中，恰當(dāng)?shù)貞?yīng)用國債期貨，同樣能對沖信用風(fēng)險。
與公募基金公司普遍謹(jǐn)慎不同，私募基金的態(tài)度較為分化，記者致電星石、凱石以及重陽三家大型私募公司，他們的態(tài)度均較為謹(jǐn)慎，凱石投資稱，公司研究部門正在開展關(guān)于國債期貨品種研究和產(chǎn)品籌備，并在固定收益資產(chǎn)管理中有效利用國債期貨，但希望等待國債期貨上市后積累一定數(shù)據(jù)，進入相對較成熟可操作的階段，建立準(zhǔn)確的交易模型，再推出相關(guān)的新產(chǎn)品。而星石和重陽兩家公司則稱，目前尚沒有計劃推出國債期貨方面的產(chǎn)品。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，當(dāng)天仍然有些中小私募存在“搶單”現(xiàn)象，致使國債期貨在開盤之后迅速拉升。
華寶興業(yè)證券分析師張健分析，大型私募公司未來的參與情況仍基于市場流動性，目前保險銀行的資金還沒有進來，套保的機構(gòu)不多，即市場上天然的空頭不存在，私募基金參與可選擇的種類少。對于大型私募來說， 一開始即參與國債期貨風(fēng)險大，而一些私募基金公司已經(jīng)發(fā)行了國債期貨方面產(chǎn)品，規(guī)模1到2個億，更為容易參與。
張健進一步解釋，目前市場的資金成本依然很高，大約為6%和7%，參與國債期貨5%的收益沒有意義，一旦有機會獲得8%-9%的收益，就需要放大杠桿，但這也要基于市場上的高流動性。
國泰國債ETF成交7億元
專家擔(dān)憂未來套利空間
目前市場上的國泰國債ETF跟蹤上證5年期國債指數(shù)，這個指數(shù)的成分券又對應(yīng)國債期貨的可交割券，國債期貨自上周五上市后，機構(gòu)投資者可以通過國債ETF進行期現(xiàn)套利和套期保值。
從上市首日來看，國泰上證5年期ETF日成交額達到了7.05億元，較前一交易日減少了1.54億元，僅次于華泰柏瑞滬深300(2403.657, 45.88, 1.95%)ETF。
在張健看來，國債期貨上市首日開盤價在合理的區(qū)間，資金面變化以及利率價格都沒有很大的變化，國債期貨成交價格波動也不大，只有早盤可以通過做空國債期貨，買進國債ETF 進行套利，但很快價差就消失了。
裴曉輝則對記者解釋，國債ETF的成交量基于國債期貨，目前大機構(gòu)進不去，散戶進入的門檻高，這些都影響了國債期貨市場活躍度，也限制了國泰國債ETF的成交量。
但張健估計，國債期貨平穩(wěn)運行后，利用國債ETF套利空間也不會特別大，在他看來，五年期國債到期收益率在4%左右，期貨合約久期為7年，10個BP利率變化對應(yīng)國債期貨的變化大約0.7%，在國債期貨100的價格面上相對比較小，因此合約的成交價格波動不會太大，而機構(gòu)不會選擇反向操作，融券賣出國債ETF成本太大，此外能做的券商不多。
凱石投資公司人士日前對記者表示，未來會介入國債ETF產(chǎn)品，國債期貨與國債ETF之間的套利交易亦將是重點策略之一。
此外，嘉實中證中期國債ETF上周五的成交量為0.03 億元，與國泰國債ETF相差懸殊。據(jù)張健介紹，兩家公司理念不同，嘉實更重視規(guī)模，而國泰戶數(shù)更多，活躍度更高，對應(yīng)的是規(guī)模流失的快。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，國泰上證5年期ETF和嘉實中證中期國債ETF的份額分別為0.13億份和0.12億份。
（記者 陳 霖）
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