資金風(fēng)格指數(shù)逼近0.4，顯示場內(nèi)資金逐步流入大盤股

　　中國上市公司研究院

　　昨日，上證50和中證500指數(shù)期貨雙雙上市，以此為契機，市場風(fēng)格出現(xiàn)急劇轉(zhuǎn)換——上證50指數(shù)放量大漲4.26%，中證500指數(shù)則明顯縮量，漲幅也僅有1.40%。近期，中國上市公司研究院編制的資金風(fēng)格指數(shù)由前期高位快速回落至昨日的0.40附近，顯示場內(nèi)資金正逐步由高估值小盤股流入低估值大盤藍(lán)籌股。如未來幾日上述資金流動趨勢能夠持續(xù)，則市場風(fēng)格還將進一步轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌股。

　　資金風(fēng)格指數(shù)是中國上市公司研究院編制的衡量市場資金風(fēng)格變化的指標(biāo)，計算公式為：資金風(fēng)格指數(shù)=中證500指數(shù)成交金額/滬深300指數(shù)成交金額。如果該比例處于波動區(qū)間的高位，則說明對應(yīng)時間段市場資金主要聚焦于小盤成長股，反之則說明市場資金更為關(guān)注大盤藍(lán)籌股。

　　從2005年至今的資金風(fēng)格指數(shù)變化趨勢來看，其基本以0.6為中軸上下波動，上軌在0.9，下軌為0.3。在2009年8月之前，資金風(fēng)格指數(shù)大部分時間都在0.6之下運行。而2009年8月之后，資金風(fēng)格指數(shù)超過0.6成為新常態(tài)。2014年10月下旬，資金風(fēng)格指數(shù)由0.8的高位急劇走低，迅速降至0.6之下，顯示資金開始持續(xù)流入大盤藍(lán)籌股。2014年11月28日，資金風(fēng)格指數(shù)跌至0.4之下。從當(dāng)日算起，一直到2015年1月27日的41個交易日中，資金風(fēng)格指數(shù)有39個交易日都在0.4之下運行。這期間，大盤藍(lán)籌股成為市場主流熱點：滬深300指數(shù)區(qū)間漲幅29.81%，中證500指數(shù)同期漲幅僅有9.70%。從成交量來看，這41個交易日中，滬深300指數(shù)成交金額高達16.58萬億元，中證500指數(shù)總成交僅有5.17億元，前者為后者的3.20倍。

　　不過，2015年1月28日之后資金的流向有所逆轉(zhuǎn)，從當(dāng)日至本周二的49個交易日中，資金風(fēng)格指數(shù)有45個交易日都要高于0.4。而這一階段，小盤成長股的表現(xiàn)也是明顯強于大盤藍(lán)籌股。統(tǒng)計顯示，從1月28日至4月14日，中證500指數(shù)漲幅高達41.05%，滬深300指數(shù)僅上漲了25.12%。這期間，滬深300指數(shù)總成交17.98萬億元，中證500指數(shù)總成交8.61萬億元，前者僅為后者的2.09倍。由此也就不難理解，小盤股為何這段時間能夠持續(xù)走強。

　　值得注意的是，最近兩個交易日，資金風(fēng)格指數(shù)從高位連續(xù)大幅回落。本周二，資金風(fēng)格指數(shù)還在0.495，周三就降至0.447，昨日進一步走低至0.407，下降幅度為近期罕見。從1月下旬至今，資金風(fēng)格指數(shù)也出現(xiàn)過類似波動，比如，3月25日至3月30日，短短3個交易日就從0.526下降至0.436，3月11日更是從前一個交易日的0.558急劇下降至0.42，但持續(xù)時間都不長，且都未能跌破0.40，因此以小盤股為主的市場風(fēng)格并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性改變。從這個意義上說，最近兩個交易日資金流入大盤股的趨勢能否持續(xù)仍需進一步觀察。我們認(rèn)為，如果資金風(fēng)格指數(shù)連續(xù)在0.40之下運行，則市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌股的趨勢將更為確定。(研究員 萬鵬)