退市長(zhǎng)油能否重回A股 小股東投資者艱難自救
在華爾街再次擁抱航運(yùn)業(yè)之際，中國(guó)A股上市公司長(zhǎng)油黯然退市。由于連續(xù)4年巨虧，長(zhǎng)油成為首家被強(qiáng)制退市的央企股票，6月5日正式從上交所摘牌，17年A股生涯宣告終結(jié)。值得注意的是，退市前最后一個(gè)交易日，離最后收盤(pán)只有15分鐘的時(shí)間里，退市長(zhǎng)油股票成交量大漲，在0.8元/股的價(jià)位出現(xiàn)大筆買(mǎi)單，單筆成交量多為1000股至7000股左右，最大的一筆交易高達(dá)2萬(wàn)多股。交易所數(shù)據(jù)顯示，抄底退市長(zhǎng)油的多為游資。投資者在退市前買(mǎi)入長(zhǎng)油，大多是為了賭其兩年后重返A(chǔ)股
最近幾個(gè)月，2011年出版的小說(shuō)《航運(yùn)人》突然成為了華爾街的熱門(mén)讀物。對(duì)沖基金的客戶溝通郵件、億萬(wàn)富豪威爾伯·羅斯的演講、投資銀行的研究報(bào)告均提到了《航運(yùn)人》，甚至于這本小說(shuō)今年首次出現(xiàn)在了“今年春假華爾街在看什么書(shū)？”的書(shū)單中。這本書(shū)講述的是紐約對(duì)沖基金經(jīng)理費(fèi)爾柴因著迷于航運(yùn)價(jià)格的大幅波動(dòng)，買(mǎi)下一艘干貨輪，在航運(yùn)業(yè)冒險(xiǎn)的故事。
這本書(shū)的走紅并非偶然，此書(shū)大熱之時(shí)適逢華爾街對(duì)航運(yùn)業(yè)興趣重燃之際。由于買(mǎi)家在全球經(jīng)濟(jì)衰退前訂購(gòu)了太多貨輪，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩后，航運(yùn)市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩的情況。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，私募股權(quán)公司押注運(yùn)費(fèi)和船價(jià)將從經(jīng)濟(jì)衰退后的歷史低點(diǎn)回升，投資者正投入大量資金到航運(yùn)業(yè)。
就在華爾街重新追捧航運(yùn)業(yè)的同時(shí)，中國(guó)最大的綜合物流服務(wù)供應(yīng)商中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)有限公司旗下專(zhuān)業(yè)從事油輪運(yùn)輸業(yè)務(wù)的控股子公司——中國(guó)長(zhǎng)江航運(yùn)集團(tuán)南京油運(yùn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)油”)在6月5日被摘牌，正式結(jié)束了它17年的上市路。長(zhǎng)油是2012年新版退市制度實(shí)施后，滬深兩市首家被強(qiáng)制退市的上市公司，同時(shí)也是首家退市的央企。這樣的雙重身份，讓長(zhǎng)油退市成為A股標(biāo)志性的事件。
摘牌之后，該公司預(yù)計(jì)將于8月8日左右在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行交易。然而，對(duì)于長(zhǎng)油背后的一眾散戶投資者來(lái)說(shuō)，歷險(xiǎn)才剛剛開(kāi)始。
糾結(jié)的末日輪
“我等了它7年，不再等了，這些錢(qián)也不打算要了……”6月4日，長(zhǎng)油最后一個(gè)交易日開(kāi)盤(pán)前，股民夏俊指著長(zhǎng)油的K線圖如是說(shuō)。2008年4月，他買(mǎi)入長(zhǎng)油之時(shí)，沒(méi)有想到一家央企會(huì)退市。
2008年4月，長(zhǎng)油的股價(jià)一直維持在17元以上，夏俊當(dāng)時(shí)一口氣買(mǎi)入5萬(wàn)股?！百I(mǎi)入之后，股價(jià)在幾個(gè)交易日后爬升到20元左右，但這僅維持了兩個(gè)交易日，之后股價(jià)便一路下跌?！毕目≌f(shuō)，“看看公司的股價(jià)，最低跌到過(guò)3.32元。”這期間，他還進(jìn)行過(guò)波段炒作，希望降低成本，但收效并不明顯。
“或許從公司‘帶帽’之后，買(mǎi)入的投資者有一定的賭徒心態(tài)，但我們這一批持股長(zhǎng)達(dá)7年的投資者，絕對(duì)不能說(shuō)是賭徒?！?夏俊一邊說(shuō)著話，一邊敲擊著鼠標(biāo)，緊皺的眉頭顯示出了糾結(jié)的情緒，“到底是否該清空長(zhǎng)油的股票？”此時(shí)，長(zhǎng)油的股價(jià)脈沖式地跳動(dòng)著，徘徊在0.8元上下。
與夏俊的猶豫不決相比，其他的長(zhǎng)油股民似乎更輕松。聚集了眾多長(zhǎng)油股民的兩個(gè)QQ群，里面的氣氛比記者預(yù)想的要熱烈。
“70多萬(wàn)元投進(jìn)去，虧了30多萬(wàn)元，出不出來(lái)無(wú)所謂了?！痹谄渲幸粋€(gè)群里，一位網(wǎng)名叫“領(lǐng)航”的投資者表示。根據(jù)他展示的賬戶信息，他一共持有近50萬(wàn)股的長(zhǎng)油股份，持股成本大約在1.7元/股左右。
值得注意的是，長(zhǎng)油進(jìn)入整理期的30個(gè)交易日里，股價(jià)并未出現(xiàn)持續(xù)下跌，而是在5月7日股價(jià)探底0.68元之后，開(kāi)始回升，最后5個(gè)交易日，股價(jià)大都是以平盤(pán)和紅盤(pán)報(bào)收，交易量則成逐級(jí)放大的狀態(tài)。
自5月23日以來(lái)，長(zhǎng)油股價(jià)從0.71元升至0.83元，區(qū)間漲幅高達(dá)16.9%，遠(yuǎn)強(qiáng)于同期大盤(pán)0.84%的表現(xiàn)。分析人士認(rèn)為，長(zhǎng)油股價(jià)上漲，主要還是游資與散戶積極推動(dòng)所致。公開(kāi)信息印證了這一說(shuō)法，在30個(gè)交易日里，機(jī)構(gòu)席位僅在長(zhǎng)油投資者名單中出現(xiàn)過(guò)兩次，且只拋不買(mǎi)，而游資則主要以短炒獲利為主，但由于長(zhǎng)油股價(jià)波動(dòng)總體不大，多數(shù)游資席位的盈利或許并不理想，好在游資投入都不算大，買(mǎi)賣(mài)金額大多在百萬(wàn)元左右，所以綜合來(lái)看，盈虧也不大。
博差價(jià)的散戶確實(shí)不少。網(wǎng)名叫“博安”的一位投資者向記者展示了他的交易記錄，在長(zhǎng)油進(jìn)入退市整理板期間，他曾在0.7元還買(mǎi)入過(guò)長(zhǎng)油，之后在0.82元又賣(mài)出了。這樣一筆交易讓他賺了幾萬(wàn)元。“不過(guò)，相對(duì)此前持股虧損的金額，還是杯水車(chē)薪?！辈┌舱f(shuō)。
而6月4日最后一個(gè)交易日，有資金仍在豪賭長(zhǎng)油。當(dāng)日，距離收盤(pán)還有8分鐘時(shí)，一筆大單殺入，一舉將綠了一整天的長(zhǎng)油股價(jià)拉到紅盤(pán)，經(jīng)歷了1.2%的上漲之后，收盤(pán)前兩分鐘股價(jià)還是小幅回落，最終定格在0.83元的價(jià)格上。
直到最后，夏俊還是沒(méi)有賣(mài)掉手中長(zhǎng)油的股份。記者在采訪中也發(fā)現(xiàn)，很多長(zhǎng)時(shí)間持有長(zhǎng)油的散戶大都沒(méi)有清空股份，而是在打聽(tīng)長(zhǎng)油轉(zhuǎn)到全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的各種信息。甚至有很多的股民希望等待長(zhǎng)油重新回歸A股。
能否重回A股
長(zhǎng)油重返A(chǔ)股的可能性有多大？就連長(zhǎng)油自己也說(shuō)不清楚。
根據(jù)規(guī)定，滬市公司申請(qǐng)重新上市的一個(gè)重要條件就是：最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)均為正值，且累計(jì)超過(guò)2000萬(wàn)元。也就是說(shuō)，退市長(zhǎng)油重返A(chǔ)股，在理論上仍有可能性，但即使如此，最快也需要等到2016年之后，同時(shí)也需要在公司能夠連續(xù)盈利的基礎(chǔ)之上。
退至全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)之后，退市長(zhǎng)油因業(yè)績(jī)的無(wú)法預(yù)測(cè)性，若無(wú)人問(wèn)津，其股票價(jià)值亦將大打折扣。因此，公司如何重新規(guī)劃調(diào)整非常重要。
5月30日收盤(pán)之后，長(zhǎng)油董事長(zhǎng)朱寧在接受媒體采訪時(shí)表示，退市后的公司，在資本運(yùn)作層面，是否做出新的戰(zhàn)略調(diào)整，將由集團(tuán)做出統(tǒng)一安排。他本人暫時(shí)也沒(méi)有既定的調(diào)整思路。
這樣的表態(tài)無(wú)疑令投資者感到失望。“如果說(shuō)，過(guò)去一段時(shí)間，長(zhǎng)油虧損是受到全球經(jīng)濟(jì)疲軟影響，行業(yè)不景氣，但是現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，行業(yè)景氣度已經(jīng)開(kāi)始逐步回升，再加上國(guó)企改革的機(jī)會(huì)，長(zhǎng)油不可能一直走下坡路。但是長(zhǎng)油高管如此表態(tài)，給投資者的感覺(jué)就是不作為?！毕目≌f(shuō)。
記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，不少中國(guó)散戶的嗅覺(jué)有與華爾街基金經(jīng)理們同步的節(jié)奏。因此，他們?nèi)圆幌胼p易放棄長(zhǎng)油。
資料顯示，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，反映日均租船成本的克拉克森海運(yùn)指數(shù)(ClarkSea Index)近一年來(lái)上升5.6%，至9634美元。私募基金開(kāi)始大舉進(jìn)軍船運(yùn)業(yè)。私募股權(quán)公司KKR去年斥資約2.6億美元，建立海事金融公司。
“在這樣的格局之下，長(zhǎng)油絕對(duì)是有潛力的?！背钟?0萬(wàn)股長(zhǎng)油股份的股民張國(guó)勤表示。
總體來(lái)看，留守的投資者主要?jiǎng)恿?lái)自兩方面：一是押寶公司會(huì)進(jìn)行重組，二是寄望于航運(yùn)復(fù)蘇。不過(guò)，目前這兩方面也存在較大變數(shù)。
從公司層面來(lái)看，巨額的負(fù)債也讓長(zhǎng)油的未來(lái)充滿不確定性。根據(jù)公告披露的信息，目前公司計(jì)提負(fù)債數(shù)十億元。與此同時(shí)，媒體還報(bào)道，長(zhǎng)油曾向國(guó)內(nèi)外19家銀行貸款12.8億美元，目前這部分貸款連本帶息已超過(guò)100億元人民幣，且公司在2011年至2013年的虧損分別高達(dá)7.54億元、12.4億元、59.2億元，今年第一季度又虧損2.6億元，在兩年內(nèi)扭虧為盈的難度很大，短期內(nèi)重組回歸的難度也較大。
此外，有消息稱(chēng)，長(zhǎng)油的大股東中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)，對(duì)待長(zhǎng)油的態(tài)度也非常消極。對(duì)于原長(zhǎng)航系旗下的兩只股票，中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)采取放棄退市長(zhǎng)油，只爭(zhēng)取保殼長(zhǎng)航鳳凰。這樣的態(tài)度，被市場(chǎng)解讀為退市長(zhǎng)油重返A(chǔ)股的可能性不大。
事實(shí)上，作為一家總資產(chǎn)135億元的公司，即便虧損，想接手的人大有人在。持有700余萬(wàn)股長(zhǎng)油股份的著名“牛散”陳慶桃就公開(kāi)表示，愿意出手調(diào)動(dòng)一切資源拯救長(zhǎng)油，他認(rèn)為長(zhǎng)油仍有盤(pán)活的可能性。但長(zhǎng)油方面的積極性卻并不高，雙方遲遲未能會(huì)面，更別說(shuō)就公司重組進(jìn)行商談。
小股東艱難自救
雖然已經(jīng)退市，但圍繞在長(zhǎng)油身上的謎團(tuán)卻一直未能解開(kāi)。而這成為不少股民堅(jiān)持持有長(zhǎng)油的理由。
“雖然公司退市了，但是我并沒(méi)有減持手中股份，未來(lái)還是會(huì)繼續(xù)持有長(zhǎng)油，直到把疑問(wèn)弄明白?！痹诮诘拈L(zhǎng)油維權(quán)事件中，一直擔(dān)任召集人角色的長(zhǎng)油小股東廖亦冰對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。
《國(guó)際金融報(bào)》4月21日曾經(jīng)報(bào)道過(guò)，以廖亦冰為代表的眾多中小股東質(zhì)疑長(zhǎng)油“惡意退市”，主要的疑問(wèn)集中在業(yè)績(jī)追溯、大額計(jì)提等方面。
廖亦冰認(rèn)為，長(zhǎng)油在大額計(jì)提的時(shí)間上選擇反常，在操作中違規(guī)?！叭绻L(zhǎng)油想避免退市，在2012年就可以進(jìn)行大額計(jì)提，2013年就可以借助正常的營(yíng)收增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)盈利，從而避免退市。但是長(zhǎng)油卻是在2014年臨近出年報(bào)的時(shí)候，突然提出對(duì)2013年的資產(chǎn)進(jìn)行減值計(jì)提。”
就在陳慶桃等股東積極謀求與上市公司談重組的過(guò)程中，在長(zhǎng)油公告計(jì)提金額之外，媒體還披露了大筆銀行負(fù)債，成為“壓死駱駝的最后一根稻草”。
不過(guò)，正是由于高額的負(fù)債，在投行人士看來(lái)，利用這些負(fù)債進(jìn)行債務(wù)重組是公司運(yùn)轉(zhuǎn)下去一個(gè)不錯(cuò)的選擇。如果實(shí)施債務(wù)重組，利用本息(部分)豁免以及債(部分)轉(zhuǎn)股等方式，會(huì)給長(zhǎng)油帶來(lái)巨額的債務(wù)重組收益，并大幅降低以后年度公司所承擔(dān)的利息成本。
也正是基于上述可能，陳慶桃才向長(zhǎng)油的董事會(huì)示好，期望能夠接手長(zhǎng)油。但長(zhǎng)油方面的態(tài)度模棱兩可，導(dǎo)致錯(cuò)過(guò)了拯救公司的最佳時(shí)機(jī)。
5月中旬，網(wǎng)上出現(xiàn)了一封名為《陳慶桃股東團(tuán)就拯救*ST長(zhǎng)油經(jīng)營(yíng)危局而約請(qǐng)長(zhǎng)油董事會(huì)面談的公開(kāi)信》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《公開(kāi)信》)?！豆_(kāi)信》除了表達(dá)約談長(zhǎng)油高管的意愿外，陳慶桃率股東團(tuán)承諾，“愿出手調(diào)動(dòng)一切社會(huì)資源拯救長(zhǎng)油危局”。同時(shí)指出，若不能促成近期會(huì)談，眾股東將自行決定其他取舍及維權(quán)方式。
“5月16日已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，在5月20日面談，但是到現(xiàn)在也沒(méi)有任何回應(yīng)?！标悜c桃當(dāng)時(shí)在接受記者采訪時(shí)表示。
廖亦冰表示，在發(fā)出《公開(kāi)信》之后，*ST長(zhǎng)油董事會(huì)秘書(shū)曾善柱與自己取得了聯(lián)系，表示股東團(tuán)有完整方案最好，沒(méi)有方案，交流下想法也很好。
在隨后的交流中，陳慶桃股東團(tuán)提出，由于會(huì)談時(shí)間在周二，是交易時(shí)間，因此要求退市長(zhǎng)油當(dāng)日應(yīng)停牌，雙方在這個(gè)問(wèn)題上產(chǎn)生了很大分歧。不過(guò)，經(jīng)過(guò)多方溝通，雙方還是約定在5月20日會(huì)談。但最后，陳慶桃股東團(tuán)方面并沒(méi)有得到退市長(zhǎng)油進(jìn)一步通知，首次約談告吹。之后，雙方也沒(méi)有再進(jìn)行深入的溝通。
根據(jù)公告，6月12日，長(zhǎng)油將召開(kāi)2013年股東大會(huì)。據(jù)記者了解，此次天南海北的股東都準(zhǔn)備赴南京參會(huì)。“我們不會(huì)放過(guò)這樣一個(gè)能夠與公司高管見(jiàn)面的機(jī)會(huì)。”張國(guó)勤說(shuō)，“希望公司高管能夠跟我們好好溝通一下長(zhǎng)油未來(lái)的發(fā)展”。
投資者保護(hù)破題
此次長(zhǎng)油退市引發(fā)了各界的關(guān)注。關(guān)注的焦點(diǎn)一方面是退市機(jī)制的執(zhí)行層面，另一方面則是配套的投資者保護(hù)機(jī)制方面。
深市中小板上市公司成都紅旗連鎖股份有限公司總經(jīng)理曹世如就在微博中表示，退市制度應(yīng)該動(dòng)真格，優(yōu)勝劣汰才符合真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律。作為上市公司，應(yīng)管理好企業(yè)，只有好的業(yè)績(jī)才是對(duì)廣大股民負(fù)責(zé)，股市才能充滿活力。
作為中小投資者，廖亦冰也非常支持退市制度，但他多次對(duì)記者強(qiáng)調(diào)，其維權(quán)并非抵制上市公司退市，只是質(zhì)疑長(zhǎng)油退市過(guò)程中出現(xiàn)的一系列疑點(diǎn)，這些疑點(diǎn)的結(jié)果是投資者利益遭受損失，因此，希望監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠介入。
對(duì)此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過(guò)官方微博表示，根據(jù)部分投資者的投訴材料，證監(jiān)會(huì)江蘇證監(jiān)局正在進(jìn)行公司年報(bào)專(zhuān)項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)檢查，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為，將依法予以查處。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還指出，未來(lái)將把有欺詐上市等重大違法行為的上市公司清除出場(chǎng)，進(jìn)一步抑制績(jī)差股炒作，改善退市的內(nèi)外部制度環(huán)境。
中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷30年的發(fā)展，退市制度的改革始終是A股制度改革中最具有挑戰(zhàn)性的難題之一。
Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，自中國(guó)股市建立以來(lái)，共有99家上市公司終止上市，剔除私有化、吸收合并和轉(zhuǎn)板上市的情況后，真正因?yàn)檫B續(xù)虧損而退市的企業(yè)僅有51家，相對(duì)于目前2621只上市股票總數(shù)而言，其占比僅為1.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他成熟市場(chǎng)的水平。據(jù)了解，美國(guó)納斯達(dá)克每年大約有8%的公司退市，美國(guó)紐約證券交易所的退市率為6%。
隨著退市改革的深入，未來(lái)一段時(shí)間，A股市場(chǎng)的退市案例可能將顯著增加。記者了解到，在市場(chǎng)的千呼萬(wàn)喚之后，包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的退市制度改革即將出臺(tái)。相對(duì)于此前飽受詬病、形同虛設(shè)的退市制度，本次退市制度改革在制度設(shè)計(jì)上重在形成多元化的退市機(jī)制，強(qiáng)化剛性退市，規(guī)范主動(dòng)退市。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，滬深兩市的風(fēng)險(xiǎn)警示股票共有54只。從2014年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)來(lái)看，上述54家企業(yè)中，仍然有36家今年第一季度出現(xiàn)虧損。其中，*ST儀化、*ST二重、*ST新材等數(shù)家企業(yè)的單季度虧損金額都在1億元以上。業(yè)內(nèi)人士分析，一旦未來(lái)退市真正的實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，這些企業(yè)有可能迅速面臨被市場(chǎng)和被投資者拋棄的風(fēng)險(xiǎn)。
值得關(guān)注的是，除了將退市納入常態(tài)化的變化之外，保護(hù)投資者的利益則是此次退市制度改革的另一個(gè)重點(diǎn)。為了保護(hù)投資者的利益，此次退市制度改革將對(duì)發(fā)生退市風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)設(shè)置更為嚴(yán)格的信息披露要求，為其提供足夠的緩沖期，充分揭示企業(yè)的退市風(fēng)險(xiǎn)，并在“買(mǎi)者自負(fù)”的前提下，讓投資者充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)退市的風(fēng)險(xiǎn)。
5月9日公布的新“國(guó)九條”明確，構(gòu)建符合我國(guó)實(shí)際并有利于投資者保護(hù)的退市制度，建立健全市場(chǎng)化、多元化退市指標(biāo)體系并嚴(yán)格執(zhí)行。支持上市公司根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略，在確保公眾投資者權(quán)益的前提下，以吸收合并、股東收購(gòu)、轉(zhuǎn)板等形式實(shí)施主動(dòng)退市。
在強(qiáng)化“買(mǎi)者自負(fù)”的前提之下，有法律人士建議，退市制度設(shè)計(jì)中，維護(hù)中小投資者利益需要更周詳?shù)目紤]?？梢越梃b美國(guó)證券市場(chǎng)訴訟制度，同時(shí)考慮建立股本保險(xiǎn)制度。
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