2014-03-17 08:00:00 來源:經(jīng)濟參考報
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中國人民銀行日前公告，自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。
央行同時表示，將繼續(xù)完善人民幣匯率市場化形成機制，進一步發(fā)揮市場在人民幣匯率形成中的作用，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。
業(yè)內(nèi)人士判斷，雖然人民幣的波動會進一步加大，短期存在調(diào)整性貶值的可能，但中長期看人民幣仍將保持小幅升值。同時，雙邊波動將增強貨幣政策的彈性，提高人民幣套息交易的成本，外匯占款的下降可能成為趨勢，未來調(diào)降準(zhǔn)備金率的可能在逐漸升溫。
改革
倒逼中間價形成更市場化
中國人民銀行新聞發(fā)言人表示，人民幣匯率形成機制改革遵循主動性、可控性和漸進性原則?？傮w來看，此次將人民幣兌美元匯率浮動幅度擴大至2%是適當(dāng)?shù)模L(fēng)險也是比較小的。
中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟研究主管溫彬在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，“兩會”剛結(jié)束，央行就擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度，再加上前兩天周小川行長關(guān)于存款利率放開在最近一兩年能夠?qū)崿F(xiàn)的表態(tài)，顯示了央行加快推進金融要素價格市場化的決心。溫彬說，自今年2月18日人民幣出現(xiàn)多日貶值走勢以來，人民幣雙向波動的預(yù)期正在形成，此時擴大人民幣兌美元浮動區(qū)間，有利于在人民幣匯率形成中發(fā)揮市場作用，并充分發(fā)揮匯率杠桿在國際收支調(diào)節(jié)中的作用。
“本次從1%僅擴大至2%，低于其此前預(yù)計的2.5%至3.0%，顯示央行仍相當(dāng)謹慎。我國從2005年啟動匯改，而今已進入第9個年頭，如果對照其他從固定匯率有序退出過渡到浮動匯率先行者的歷程，它們在類似時段都接近完成匯率的自由浮動。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，人民幣匯率的實際彈性是否會真正增強，還有待觀察。
國際金融問題專家、北京金融衍生品研究院首席宏觀研究員趙慶明對《經(jīng)濟參考報》記者說，簡單地擴大浮動區(qū)間意義不大，真正讓市場在匯率形成機制發(fā)揮作用、形成富有彈性的匯率，更重要的做法有：一是放松實需原則，允許投資投機性的外匯交易；二是央行退出常態(tài)式干預(yù)，放手即期交易做市商來做市；三是發(fā)展交易更加規(guī)范透明的交易所市場。如果市場自身的廣度和深度無法得到拓展，單單放大波動區(qū)間，匯率的彈性不僅不會提高，反而會強化市場的一致性單邊預(yù)期，導(dǎo)致匯率超調(diào)，對實體經(jīng)濟不利，也會導(dǎo)致跨境資本更異常地流動。
“人民幣匯率形成機制改革實際上包含中間價形成和浮動區(qū)間兩個部分，相對而言，擴大波動幅度較為容易，不論是企業(yè)還是金融機構(gòu)，已經(jīng)適應(yīng)了彈性逐步擴大的過程，但是，中間價改革是人民幣匯率市場化改革更為重要和關(guān)鍵的一部分，可央行目前不太會完全改變現(xiàn)在的中間價形成機制，只是會在中間價形成方面降低干預(yù)的程度和頻率。”溫彬說。不過他也表示，擴大浮動區(qū)間可以倒逼中間價形成更加反映市場供求變化。
對于未來如何推進匯改？央行新聞發(fā)言人表示“基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)，建立以市場供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動匯率制度。”
預(yù)期
短期存在調(diào)整性貶值可能
相比匯率波幅的放開，市場更加關(guān)注未來的匯率走勢。前期，人民幣已經(jīng)歷了一段時期的貶值。有觀點認為，人民幣短期存在調(diào)整性貶值的可能。但大部分專家認為，擴大波幅不等同于繼續(xù)貶值。
對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰表示，2012年匯率交易區(qū)間從0.5%擴大到1%后，出現(xiàn)了較長時間的人民幣貶值，是因為交易者都習(xí)慣了人民幣單邊升值。而現(xiàn)在雙向波動已在預(yù)期之內(nèi)，由此升值和貶值都會是階段性的，但短期不排除調(diào)整性貶值的可能。
不過，更多的機構(gòu)和專家預(yù)計，后期不會出現(xiàn)明顯升值或貶值。交行金研中心研究員鄂永健表示，市場對人民幣走勢存在分歧，預(yù)計波幅擴大后不會出現(xiàn)明顯升值或貶值。當(dāng)前我國經(jīng)濟存在一定下行壓力，美國縮減Q E改變?nèi)蛸Y本流向，短期內(nèi)人民幣匯率可能繼續(xù)呈小幅貶值態(tài)勢。但鑒于我國經(jīng)濟總體將保持平穩(wěn)運行，世界經(jīng)濟溫和復(fù)蘇也有利于貿(mào)易恢復(fù)，國際收支順差盡管趨于收窄但仍會維持一定時期，中長期來看，人民幣仍將保持小幅升值，但波動會進一步加大。
其實，央行對人民幣匯率的表態(tài)十分清晰。央行新聞發(fā)言人表示，人民幣匯率變化主要取決于以國際收支為基礎(chǔ)的外匯供求狀況。2013年我國經(jīng)常項目順差與G D P之比已降至2.1%，國際收支趨于平衡，人民幣匯率不存在大幅升值的基礎(chǔ)。同時，我國財政金融風(fēng)險可控，外匯儲備充裕，抵御外部沖擊的能力較強，人民幣匯率也不存在大幅貶值的基礎(chǔ)“雙向浮動意味著人民幣匯率短期內(nèi)的升值和貶值都不能簡單地歸結(jié)為某種趨勢，應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注中長期的趨勢。隨著匯率市場化形成機制改革的推進，未來人民幣將與國際主要貨幣一樣，有充分彈性的雙向波動會成為常態(tài)?！痹摪l(fā)言人說。
溫彬則說，隨著市場在決定人民幣匯率水平中的作用日益增強，人民幣兌美元匯率年內(nèi)破“6”進“5”或成小概率事件，預(yù)計將呈現(xiàn)“貶值—升值—再貶值”雙向波動走勢。
遏制
將大幅提高熱錢投機成本
雖然央行短期內(nèi)仍無法退出常態(tài)式的干預(yù)，但這一政策松綁將大幅提高熱錢投機和貿(mào)易融資套息的成本。
招商銀行資深金融分析師劉東亮表示，我國一定程度上已經(jīng)陷入了“三元悖論”的困境，在維護貨幣政策獨立性的同時，保持匯率相對穩(wěn)定與資本相對流動這兩個目標(biāo)之間已經(jīng)產(chǎn)生了沖突?！爸鼗刭Y本管制與改革方向不符，因此要讓人民幣匯率動起來，才能維持貨幣政策的獨立性，并自發(fā)對資本流動和宏觀經(jīng)濟進行調(diào)節(jié)。”
市場判斷，隨著浮動區(qū)間的擴大，將增加跨境套利的成本。中國外匯投資研究院院長譚雅玲預(yù)測，未來部分國際熱錢可能會離開中國市場轉(zhuǎn)向其他國家。遏制投機行為應(yīng)該是央行此舉的重要目的之一。
中金公司稱，日內(nèi)區(qū)間波幅的擴大增加了熱錢套利的難度，會導(dǎo)致部分套利需求的減退。除了套利需求減弱外，有真實貿(mào)易背景的資金結(jié)匯也會變得比以往謹慎，可能不急于結(jié)匯，導(dǎo)致未來一段時間外匯占款可能有明顯下降。2012年4月擴大匯率波動區(qū)間后，外匯占款持續(xù)減少，今年的情況可能也類似。
溫彬預(yù)計，今年新增外匯占款在1.2萬億至1.4萬億元之間，比上年減少一半左右，大幅收縮的趨勢明顯。對于未來政策取向，他表示，現(xiàn)在不能確定的是，為保增長和防范債務(wù)危機發(fā)生是否會導(dǎo)致金融機構(gòu)去杠桿延緩，從而繼續(xù)增加流動性需求。但不管流動性寬松還是緊張，央行都有足夠的手段確保流動性處于合理水平。如果外匯占款急劇收縮，央行可用降準(zhǔn)應(yīng)對，而在日常流動性管理中可以綜合運用央票、正逆回購、SLF、SLO等工具調(diào)節(jié)流動性。
“對央行而言，最大的挑戰(zhàn)是如何協(xié)調(diào)好利率市場化、匯率市場化、資本項目開放三者之間的關(guān)系?！睖乇虮硎?，隨著美國Q E退出的啟動，人民幣匯率雙向波動的形成，就需要審慎推進資本項目開放，避免因開放而強化人民幣貶值預(yù)期。同時，還要盡快建立和完善應(yīng)對跨境資金在短期內(nèi)大規(guī)模進出的機制，保持金融穩(wěn)定。
海通證券宏觀債券首席分析師姜超表示，當(dāng)前順差縮小，單邊升值預(yù)期已消失，未來匯率波動或加大，警惕出現(xiàn)階段性貶值預(yù)期，這可能加劇貿(mào)易融資去杠桿，終結(jié)人民幣套息交易的寄生模式，未來外匯占款的下降或成為趨勢，而年內(nèi)降準(zhǔn)概率進一步加大。（記者 劉振冬 張莫）
