美債繼續(xù)受寵中國債券牛市仍在 日債乏人問津
即將過去的2014年，貨幣市場利率下行、通脹低位、美國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀而全球經(jīng)濟(jì)依然復(fù)蘇緩慢。在這樣的背景下，全球債券市場需求大增，截至11月底的過去7年中，全球債券的需求量已經(jīng)超過發(fā)行量的5倍之多。
美債仍將受寵
2014年，因?yàn)闅W元區(qū)、日本、新興市場經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇擱淺以及地緣政治的影響，導(dǎo)致大量資金流入美元、美債等避險資產(chǎn)，對美債收益率起到拉低作用。
隨著美國三季度GDP被上修至5%，創(chuàng)11年來新高，更強(qiáng)化了市場對于美國將于2015年中期開始加息的預(yù)期，而加息預(yù)期將會顯著帶動美債收益率提前上漲。有業(yè)內(nèi)人士指出，回顧歷史，通常在加息前至少3個月的時間內(nèi)，國債收益率都會提前觸及低點(diǎn)，進(jìn)而逐級走高反映加息預(yù)期。
招商銀行總行金融市場部分析師劉東亮在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時說道：“美國加息預(yù)期增強(qiáng)，大體上收益率肯定會上行，但啟動的時間以及上行的節(jié)奏、幅度很難確定?！?/font>
劉東亮對本報記者表示，美聯(lián)儲加息對于美債的影響預(yù)計不會太大?！皩τ诿纻男枨髞碜悦绹鴩鴥?nèi)投資者以及海外投資者，相較而言，美國國內(nèi)投資者為購債的主力，這部分投資者來自于美國國內(nèi)的養(yǎng)老基金、醫(yī)療保險等，購債更多出于避險的原因，因此即使加息后影響也不會太大。”
法國興業(yè)銀行在報告中指出，美聯(lián)儲當(dāng)前已經(jīng)完全退出債券購置計劃，并走在明年年中加息的軌道上。預(yù)計2015年日本央行和歐洲央行仍將是美國國債的重要買家，但同時，美債持有者將更多地轉(zhuǎn)向美國國內(nèi)，而非原先被外國央行所主導(dǎo)。
“美債的美國個人投資者此前受到美聯(lián)儲買盤的擠壓，但現(xiàn)在有了國內(nèi)的‘容身之所’，外國央行方面，原本被迫出于阻止本幣升值而買入美國國債的央行，現(xiàn)在的動作是拋售美債，從而支撐本幣匯率。債市的風(fēng)向變了，結(jié)果就是新興市場的投資偏好減弱，全球企業(yè)債市場不再受寵，但美國國債和美元匯價將因此受益?！狈▏d業(yè)銀行表示。
瑞銀財富管理全球首席投資總監(jiān)馬克(MarkHaefele)在最新的12月投資報告中表示“美國資產(chǎn)繼續(xù)為我們最大的加碼頭寸，投資偏重于美國股票、美國高收益?zhèn)兔涝??！?/font>
日債“乏人問津”
目前，市場對于日本首相安倍晉三在2015年會繼續(xù)將量化寬松政策進(jìn)行到底似乎已經(jīng)達(dá)成了共識，為了實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，日本央行更是加快“印鈔”速度，而隨著日債收益率的走低，除了日本央行，日債似乎已乏人問津。
日本央行在10月31日貨幣政策會議上意外宣布將此前目標(biāo)為60萬億至70萬億日元的購債規(guī)模擴(kuò)大至80萬億日元，而此舉也使得市場對于日本未來的經(jīng)濟(jì)走勢普遍持懷疑態(tài)度。
有業(yè)內(nèi)人士指出，日本央行最新承諾的購債規(guī)模是80萬億日元，而日本一年的財政稅收只有50萬億日元，這就意味著，日本央行需要“印鈔”30萬億日元才能實(shí)現(xiàn)購債計劃。
“市場普遍認(rèn)為，是日本央行‘承包’了日債才導(dǎo)致債券收益率走低，但是仔細(xì)想一下，在基礎(chǔ)貨幣供給平均10天就增長近1%的情況下，除了日本央行，還會有誰去購買那些利息才0.03%的5年期日債？”該業(yè)內(nèi)人士指出。
此外，如果再將日元持續(xù)貶值的因素考慮進(jìn)去，恐怕更會打擊投資者對于購買日債的興趣。
“日本央行加大QQE規(guī)模這一舉動，并非只是為了減輕美聯(lián)儲退出QE政策之后對國際金融市場所帶來的震蕩，更是為了挽救當(dāng)前持續(xù)疲弱的日本經(jīng)濟(jì)，但日本政府這種不計后果瘋狂擴(kuò)大QQE規(guī)模的行為，只會把日債危機(jī)推向更深。”國際金融研究員梁海明對記者表示。
中國債券牛市仍在
招商銀行在2015年債券市場展望報告中表示，中國經(jīng)濟(jì)在2014年“腹背受敵”，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，“新常態(tài)”已經(jīng)逐漸被市場所接受和認(rèn)可，對于2015年，內(nèi)外交困的局面不會出現(xiàn)根本性變化，經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒗^續(xù)下滑。
但對于中國債券牛市已經(jīng)結(jié)束這一說法，劉東亮持否定態(tài)度?！皩暧^經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行和貨幣政策繼續(xù)放松的判斷，大的宏觀形勢決定了債券市場的牛市基調(diào)仍會繼續(xù)，不能輕言牛轉(zhuǎn)熊?！?/font>
招商銀行在報告中寫到：“我們并不認(rèn)為債券牛市已經(jīng)過去，但最容易賺錢的部分可能已經(jīng)結(jié)束，如果說2014年是一份優(yōu)質(zhì)牛排的話，2015年可能就變成牛筋牛腱了，需要小火慢燉，不可操之過急，市場將在震蕩中維持慢牛；投向債市的資金增量依然可期，收益率曲線將向牛市演化；為了滿足收益要求，評級下沉或成為趨勢，而信用風(fēng)險將進(jìn)一步發(fā)展，這將成為利率債和高等級債出現(xiàn)趨勢性行情的潛在機(jī)會。”
盡管年末股市大漲對債市資金起到了抽水作用，部分債券型基金規(guī)模銳減，但招商銀行認(rèn)為，總體而言，2015年債市資金或仍然較為充沛。
“首先，利率市場化繼續(xù)發(fā)展，銀行理財規(guī)模料仍會以較快速度增長，配置債券的需求仍然強(qiáng)烈；其次，基金對債券的配置、保險公司的保費(fèi)收入仍會保持一定幅度的增長；最后面對信用風(fēng)險持續(xù)高企，銀行風(fēng)險偏好持續(xù)下降，或傾向于將更多資金投向債券和貨幣市場?！眲|亮說道。
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