超預(yù)期降息 債券牛市下半場或啟動
央行11月21日宣布降息的消息甫出，就令市場掀起軒然大波。在部分基金投研人士看來，雖然市場此前一直存在降息預(yù)期，但此時點依舊超出預(yù)期，未來隨著市場無風(fēng)險利率進一步下行，可以期待包括銀行理財產(chǎn)品利率在內(nèi)的廣譜負債成本的下降，這將成為驅(qū)動債券牛市下半場的重要因素。
大成基金認為，雖然央行表示這只是一個中性操作，但是從下半年來看，降息的壓力一直都存在，周末一舉“放大招”可以看作一個重要信號，將普惠債券基金。
對于債券市場而言，大成基金稱，此次降息為不對稱降息，貸款利率降得比存款利率多，央行態(tài)度直指降低實體融資成本，直接利好信用債。
國泰君安則認為，此次降息對投資者預(yù)期影響大，但實際作用有限。實際上央行對存貸款利率已未控制，利率市場化將進一步深化。目前只是政策第一步，后續(xù)要繼續(xù)關(guān)注影響貸存比的政策。
“此次降息利好債券，預(yù)期下周下行10-20bp?！眹┚步ㄗh，下行途中減倉，轉(zhuǎn)債、城投、高收益信用債將被看好，而利率債則需要控制其久期的長短。
博道投資認為，降息對于股債雙利，但預(yù)期債券行情更持久，股市行情更劇烈。
“利率下降，意味著原先按高利率借給別人錢的人賺到了，存量的債券價格將會上漲，這是最直接的作用。2008年因降息周期打開，10年期國債下降了186bp，最低降至2.67%。目前我們的10年國債利率較2013年最高位下降了107bp，但仍高達3.65%。本輪經(jīng)濟衰退期可能比2008年來得更長久，降息次數(shù)可能更多，未來債券市場上漲空間依然巨大?！贝送猓瑴弦患一鸸竟潭ㄊ找婵偙O(jiān)認為，未來持續(xù)降準降息概率較大，這將一定程度上利好債券市場。值得注意的是，此輪債券牛市行情或許還有“加時賽”，但明年大概率將迎接債券“平衡市”。
其邏輯在于，經(jīng)濟增速持續(xù)下行，資金面寬松，通脹也處于低位，加之增量資金不斷涌入債市，這意味著，支撐債市的基本面并沒有發(fā)生明顯變化，但由于經(jīng)濟基本面偏弱和政策寬松預(yù)期被過度透支，明年債券市場也難以延續(xù)牛市行情。
此外，上述固定收益總監(jiān)認為，美聯(lián)儲加息對債券市場影響較小。在我國資本項目正逐步放開的環(huán)境下，國家間的經(jīng)濟聯(lián)動會有所增強。但我國是大國經(jīng)濟，經(jīng)濟運行的獨立性較強。去年美聯(lián)儲大幅放水，但我國流動性卻大幅緊縮，因此兩國流動性的關(guān)聯(lián)度較低?；谏鲜鲱A(yù)判，投資布局上，上述人士認為，目前債券收益率吸引可能不大，因而整體久期控制地比較低，可等待市場機會。而未來基金投資會更加靈活，個券的持有時間和持有規(guī)模會有所下降，投資時會注重把握波動性的投資機會。
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