回顧上半年，央行已累計開展三次定向降準(zhǔn)，穩(wěn)健中性貨幣政策助推金融體系去杠桿成效明顯。展望下半年，分析人士認(rèn)為，盡管流動性措辭由“合理穩(wěn)定”微調(diào)至“合理充?！?，但整體而言，央行穩(wěn)健中性貨幣政策基調(diào)不會改變，未來貨幣政策在推進(jìn)去杠桿時，也會更加注重力度和節(jié)奏，更好把控宏觀流動性平衡。

　　分析人士同時預(yù)計，去杠桿仍是“持久戰(zhàn)”，未來貨幣政策或呈現(xiàn)緊信用與寬貨幣搭配格局，繼續(xù)釋放結(jié)構(gòu)性去杠桿信號，預(yù)計年內(nèi)央行政策力度和節(jié)奏仍會相機(jī)微調(diào)，下半年有0.5至1.5個百分點的降準(zhǔn)空間。

　　資金面改善緩釋小微融資難 

　　近日，針對小微企業(yè)融資難、融資貴問題，央行接連出招。繼24日央行宣布，7月5日起下調(diào)國有大型商業(yè)銀行等人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點后，25日央行等五部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，多舉措緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。

　　近期央行流動性操作力度也明顯加大，且搭配運(yùn)用工具組合，投放覆蓋短期、中期和長期的各類流動性，過去兩周，央行凈投放6800億元，遠(yuǎn)超去年同期830億元，DR007、3個月Shibor與同業(yè)存單發(fā)行利率均出現(xiàn)回落。對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是政策調(diào)整以對沖去年11月以來多項去杠桿政策疊加帶來的緊縮效應(yīng)，也符合央行今年來持續(xù)促進(jìn)小微企業(yè)融資的方向。

　　中信證券首席固收分析師明明表示，我國對小微企業(yè)的融資促進(jìn)政策密集出臺，通過稅收政策、貨幣政策共同助力解決融資貴、融資難問題?！敖衲暌詠?，民營企業(yè)信用危機(jī)不斷暴露，小微企業(yè)融資再遇瓶頸。對此，國家實施組合拳，定向降準(zhǔn)及擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍一起助力解決小微企業(yè)融資難問題?！泵髅髡f。

　　明明進(jìn)一步表示，2017年以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)接連出臺針對表外理財、銀行委外、通道、非標(biāo)等業(yè)務(wù)的強(qiáng)監(jiān)管政策，對其他企業(yè)融資尚無明確支持政策出臺。但是從歷史經(jīng)驗來看，后續(xù)其他企業(yè)融資或陸續(xù)跟進(jìn)。

　　結(jié)構(gòu)性去杠桿仍將持續(xù)推進(jìn) 

　　防范化解重大風(fēng)險在“十九大”報告中被列為三大攻堅戰(zhàn)之首，去杠桿是其中的重中之重。多位專家表示，從近期央行政策及操作看，未來我國繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿的方向仍然明確，但方式或?qū)⒏訙睾秃途珳?zhǔn)。

　　“從整體宏觀杠桿的角度來講，債轉(zhuǎn)股是非常有效的降低宏觀杠桿的手段?！眹医鹑谂c發(fā)展實驗室副主任曾剛表示，央行通過定向降準(zhǔn)過程中對債轉(zhuǎn)股的投向進(jìn)行強(qiáng)調(diào)，一方面釋放出更多資金，有助于銀行向這方面發(fā)展，同時在政策引導(dǎo)方面，吸引更多目光關(guān)注這一領(lǐng)域，把更多精力投入這方面，這也是為更有效地管控宏觀杠桿創(chuàng)造條件。

　　聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖同樣認(rèn)為，定向?qū)捤墒墙?jīng)濟(jì)防風(fēng)險的需要，也是為了緩解去杠桿過程中，對民營和小微企業(yè)不對稱的負(fù)面沖擊。他分析指出，今年來去杠桿的方向已經(jīng)發(fā)生變化，去年政策著力點是金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債端，而今年是金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)端。

　　天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明預(yù)計，當(dāng)前偏緊的信用環(huán)境將有所改觀，去杠桿節(jié)奏更加溫和?！柏泿排c信貸額度已悄然微調(diào)，信貸額度管控或進(jìn)一步放松，以降低實體經(jīng)濟(jì)成本；通過貸款多增去抵補(bǔ)表外融資下降的思路較為明確，社融有望回到平穩(wěn)增長之軌道上?！?/font>