美國政治僵局未破 外匯市場方向不明
2013年以來美元指數(shù)走勢
由于針對財政預(yù)算問題難以達(dá)成協(xié)議，10月1日開始，美國政府正式部分關(guān)門。時至今日，政府部分關(guān)門已經(jīng)進(jìn)入第三個星期，而債務(wù)上限提高也已逼近最后期限，但是外匯市場卻表現(xiàn)的異常淡定，美元指數(shù)依舊圍繞近期的低點80整數(shù)關(guān)口窄幅運行。
其實，自去年“財政懸崖”以來，雖然美國兩黨都主張控制赤字，但兩黨在實現(xiàn)方式上分歧明顯。民主黨主張通過增稅和增加開支來控制赤字，但共和黨則希望在減稅，至少不增稅的前提下減少開支來控制赤字。此次政府關(guān)門就是兩黨政策理念矛盾的集中體現(xiàn)。共和黨保守派堅持將延遲或削減醫(yī)改支出作為預(yù)算方案的一部分和提高債務(wù)上限的條件，而奧巴馬所在的民主黨則堅持要一個不附帶條件的預(yù)算方案，認(rèn)為提高債務(wù)上限理所當(dāng)然。
顯然，政府關(guān)門和突破債務(wù)上限是兩種不同類型的危機(jī)。國會未通過預(yù)算案時，聯(lián)邦政府不得產(chǎn)生任何新的政府支出項目，政府只得停擺。但如果觸及債務(wù)上限，財政部就無法借款，不能為國會已經(jīng)批準(zhǔn)的款項提供資金。在這種情況下，國會必須上調(diào)債務(wù)上限，否則聯(lián)邦政府的部分款項就會被迫違約，可能包括政府債券持有人的還款。
據(jù)估算，政府關(guān)門后初期，每天將至少付出3億美元經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的代價，雖然相較于美國15.7萬億的經(jīng)濟(jì)體量而言是很小一部分，但如果持續(xù)時間拉長，企業(yè)和消費者信心日漸消失，日積月累的損失也相當(dāng)可觀。此外，如果在美國財政部耗盡資金前國會還沒有提高債務(wù)上限，那么美國政府只能迅速削減預(yù)算赤字以保證國債規(guī)模處于債務(wù)上限下方，財政急劇收縮也將導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)活動迅速下降?？梢?，兩種情況均不利于美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展，進(jìn)而促使美聯(lián)儲在更長時間里維持現(xiàn)有的寬松貨幣政策以對沖“財政之爭”帶來的負(fù)面影響。
從目前事態(tài)進(jìn)展看，兩黨債務(wù)談判乍暖還寒。未來最現(xiàn)實結(jié)果可能是在美國財政部耗盡資金前，兩黨達(dá)成一致，提高債務(wù)上限，但兩黨繼續(xù)磋商開支和稅收方面的分歧，將使政府繼續(xù)部分關(guān)門。當(dāng)然，最理想結(jié)果是在此期限前債務(wù)上限提高和政府開門同時實現(xiàn)，這需要兩黨在短期內(nèi)就開支和稅收方面做出明確的妥協(xié)，難度較大。此外，最糟糕結(jié)果是兩黨爭執(zhí)不下，債務(wù)上限未能在最后期限內(nèi)得到提高，美國政府出現(xiàn)技術(shù)性違約，但這應(yīng)該概率較小。
觀察歷史，兩黨間的預(yù)算談判紛爭曾經(jīng)導(dǎo)致1976年至1996年期間17次聯(lián)邦政府關(guān)閉，但大多時間較短，不超過一周，只有1978年和1995年兩次政府停擺時間超過兩周。而美元指數(shù)在這17次政府停擺過程中漲跌不一，兩者間并無明確的關(guān)系，不過，政府開門后與政府關(guān)門期間，美元指數(shù)走勢卻有規(guī)律可循。政府開門后美元指數(shù)基本延續(xù)了政府關(guān)門期間的走勢，這意味著，美元指數(shù)主要還是由當(dāng)下經(jīng)濟(jì)與貨幣政策的走向決定。此外，對于美國國債技術(shù)性違約并無先例，但1979年由于技術(shù)問題，美國政府延遲了三期共1.22億美元短期國債，而在此期間美元指數(shù)呈現(xiàn)出震蕩的走勢，也并未受到太大的影響。
總結(jié)來看，從理性角度出發(fā)，短期政府停擺實際上還是會打壓市場對美元的信心，美元的負(fù)面影響偏多；但如果久拖未決，風(fēng)險逐漸增大，美元的短缺可能又會增加美元的避險特征，美元的正面影響偏多。當(dāng)然，如果美國政府違約的最壞情況出現(xiàn)，美國國際貨幣低位將受到極大沖擊，美元遭到拋售無疑。
（中信銀行 胡明）
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