美元流動性緊張趨勢不減 機構(gòu)建議避開黃金
隨著黃金價格跌破1180美元關(guān)口創(chuàng)四年新低，國際投行紛紛加入唱空陣營，專門為頂級富豪打理財富的家族辦公室亦毅然看空黃金。
“我們建議客戶在投資組合中盡量避開黃金，因為我們看不到短期內(nèi)有任何因素支撐金價上行，甚至有可能繼續(xù)下探1000美元以下。”Deltec International Group 首席投資官Atul Lele在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者專訪時坦言。他表示，通脹壓力退卻，以及隨著美聯(lián)儲結(jié)束買債導(dǎo)致美元流動性趨緊，這是懸在黃金頭上的兩把“達摩克利斯之劍”。此外，黃金的投資表現(xiàn)大幅落后于股票、房地產(chǎn)等其他資產(chǎn)類別，亦使得機構(gòu)和個人投資者紛紛拋售黃金。
總部位于巴哈馬的Deltec International Group是一家主要服務(wù)于超高凈值客戶的聯(lián)合家族辦公室，截至今年10月，旗下管理資產(chǎn)規(guī)模高達50億美元。
美元流動性趨緊
《21世紀(jì)》：哪些因素引發(fā)了近期黃金價格大幅下跌？
Lele：引發(fā)最近一輪黃金價格向下調(diào)整主要包括兩個因素，一是全球經(jīng)濟增長的氛圍好轉(zhuǎn)，從而削弱了黃金這類避險資產(chǎn)的吸引力；二是全球流動性增長顯示有所放緩的跡象，尤其是美元的流動性，這不僅減少了流向黃金這類資產(chǎn)的資金，同時也推高了美元自身的匯率，這兩方面都對黃金形成了利空。
《21世紀(jì)》：市場普遍預(yù)期歐洲央行將會跟隨日本央行推出量化寬松措施，是否將誘發(fā)一輪貨幣大戰(zhàn)？這對美元和黃金走勢有何影響？
Lele：我個人認為爆發(fā)貨幣貶值大戰(zhàn)的可能性不高。雖歐洲和日本央行采取的貨幣政策有相似之處，但由于歐洲和日本經(jīng)濟所面臨的困境并不完全一致，從而導(dǎo)致央行使用的具體政策工具也有所差異。即使歐洲和日本央行推出資產(chǎn)購買計劃，這并不影響美元流動性的增長。一旦美元流動性持續(xù)放緩增長，將會推高美元匯率從而打壓黃金價格。
《21世紀(jì)》：今年年內(nèi)對黃金市場最大的利空因素是什么？
Lele：美元流動性增長的放緩是短期
對黃金市場而言最大的下行壓力，這將表現(xiàn)在短期內(nèi)0-10年期的市場利率不斷走高。同時，美元流動性增長的放緩還會推升美元匯率。由于新興市場經(jīng)濟增長有所減慢，這些國家的央行購買黃金儲備的力度也將削減，這些因素疊加在一起都將打壓金價。
《21世紀(jì)》：盡管金價持續(xù)下挫，但中國、印度市場對實物黃金的需求反應(yīng)為何相對冷淡？
Lele：這主要是因為這兩個市場由于自身經(jīng)濟增長的問題而出現(xiàn)通脹壓力減退。此前，中印兩國的消費者購買實物黃金的最大動力是為了防御高企的通脹，保護資產(chǎn)價值。
《21世紀(jì)》：11月底的瑞士黃金公投能否給黃金市場帶來轉(zhuǎn)機？
Lele：短期來看黃金市場沒有任何的轉(zhuǎn)機，無論是瑞士黃金公投或其他因素。從未來幾年來看，如果全球范圍內(nèi)通脹水平大幅上漲，這可能會給黃金市場帶來一些轉(zhuǎn)機。即使如此，其他資產(chǎn)類別存在更具吸引力的投資機會。
《21世紀(jì)》：在金價暴跌后出現(xiàn)了一些空頭回補的跡象，這種補倉現(xiàn)象是否會持續(xù)？
Lele：雖然黃金價格在經(jīng)歷了劇烈下滑之后，吸引了一些空頭回補，導(dǎo)致金價小幅反彈。但相比之下，股票這些對經(jīng)濟增長敏感的資產(chǎn)類別的增長幅度更加明顯。隨著美國工資水平上漲，美元流動性增長放緩預(yù)計會持續(xù)到2015年，市場利率繼續(xù)上升，最終美聯(lián)儲上調(diào)利率?？紤]到這些因素，我們認為黃金價格的反彈只是暫時現(xiàn)象，缺乏持續(xù)上漲的動力。
《21世紀(jì)》：發(fā)展中國家央行近年來一直增加黃金儲備，這在多大程度上能夠支撐金價？
Lele：我們并不贊同央行買入黃金儲備可以支撐金價的觀點。實際上，很多發(fā)展中國家或者新興經(jīng)濟體在未來幾年將會經(jīng)歷外匯儲備增長停滯甚至負面增長，這會大大削弱它們購買黃金儲備以及其他資產(chǎn)類別的能力。我們預(yù)期一些國家的央行甚至在未來幾年轉(zhuǎn)為凈售出黃金國。
金價下探1000美元？
《21世紀(jì)》：有哪些因素能夠逆轉(zhuǎn)機構(gòu)投資者對黃金的負面態(tài)度？
Lele：無論是機構(gòu)還是個人投資者，主要有兩個誘因使他們決定投資黃金。一是認為全球范圍內(nèi)通脹水平即將上漲。目前，全球大約70%的產(chǎn)能已經(jīng)被利用，一些發(fā)達經(jīng)濟體正面臨失業(yè)率高企，大宗商品價格下滑，因此成本上升引致的通脹在短期內(nèi)發(fā)生的可能性較小。只有經(jīng)濟增長強勁才有可能引發(fā)通脹上漲的擔(dān)憂。
二是預(yù)期即將發(fā)生大規(guī)模的去杠桿化，從而引發(fā)對避險資產(chǎn)的需求。但事實上，投資者可以選擇一些更低成本的硬資產(chǎn)（hard assets）來防御這種風(fēng)險。比如，美國的房產(chǎn)是一種理想的硬資產(chǎn)投資選擇，而且房產(chǎn)不但可以提供租金收入，投資者也無須支付儲存黃金產(chǎn)生的費用。
《21世紀(jì)》：未來6-12個月的金價走勢預(yù)測？
Lele：我們預(yù)期黃金價格在2015年將會繼續(xù)走低，甚至下探1000美元／盎司或更低的水平。我們的主要觀點是黃金的投資表現(xiàn)將會大幅落后其他資產(chǎn)類別。
《21世紀(jì)》：作為一個聯(lián)合家族辦公室，你們對黃金投資采取何種策略？
Lele：客戶投資黃金的形式多種多樣，包括購買紙黃金、實物黃金、持有黃金礦山的股票、入股礦山以及一些服務(wù)黃金生產(chǎn)商的公司的股份等。據(jù)我們觀察，目前越來越少的客戶打算在黃金市場尋找抄底機會，因為他們發(fā)現(xiàn)其他資產(chǎn)類別的回報相比黃金更加可觀。（特約記者 朱麗娜 香港報道）
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