A股市場期待理性投資
近段時間以來，理性投資再度成為A股市場的熱門話題。一方面，證券監(jiān)管部門有關(guān)負(fù)責(zé)人在多個場合、多次強(qiáng)調(diào)藍(lán)籌股的投資價值；另一方面，抑制新股炒作、退市和分紅制度等相關(guān)監(jiān)管措施也頻頻出臺。
截至2011年底，我國自然人持有A股流通市值占比為26.5%，但交易量占據(jù)整個市場的85%以上。在當(dāng)前A股市場“炒新”、“炒小”、“炒差”風(fēng)氣盛行的背景下，重提理性投資，不僅事關(guān)廣大中小投資者的利益保護(hù)，也與我國資本市場制度建設(shè)密切相關(guān)。
長期以來，A股市場平均市盈率經(jīng)常達(dá)到數(shù)十倍。隨著A股市場的大幅調(diào)整，目前已降低到歷史最低水平，與國際上的成熟市場基本相當(dāng)，具備了長期投資價值，倡導(dǎo)理性投資迎來最好時機(jī)。與此同時，隨著新股發(fā)行改革、退市等相關(guān)措施的逐步完善，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極推動上市公司以分紅等形式回報投資者、引導(dǎo)長期資金入市等舉措的逐步實(shí)施，理性投資也將具備更加堅實(shí)的基礎(chǔ)。
“炒新”“炒差”虧損較大
3月16日，茂碩電源、克明面業(yè)、普邦園林、信質(zhì)電機(jī)4只中小板新股上市首日，股價上演了一出“過山車”鬧劇。當(dāng)日開盤后，這4只新股大幅上漲，其中信質(zhì)電機(jī)大漲80.50%，然而短短1分鐘之后，4只新股均因盤中成交價較開盤價首次跌幅超10%，被深圳證券交易所臨時停牌至14時57分。最后3分鐘，4只新股繼續(xù)大幅下滑。截至收盤，信質(zhì)電機(jī)漲幅為40.63%，較最高點(diǎn)跌去近40%。
投資者盲目“炒新”、追漲殺跌，最終自嘗苦果，這種現(xiàn)象屢見不鮮。據(jù)深交所統(tǒng)計，從2010年初至2012年2月17日，深市共有575只新股上市，首日平均漲幅32.96%，截至目前已有515只跌破首日收盤價，跌破比例達(dá)89.57%。
作為“炒新”的主要參與者，廣大中小投資者損失慘重。目前，散戶在新股認(rèn)購中占發(fā)行股數(shù)的70%左右，在上市首日的交易賬戶中占99.8%。另據(jù)深交所金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，新股上市首日買入者主要是個人投資者，10個交易日后有超過6成的投資者虧損。
以創(chuàng)業(yè)板為例，2009年10月底至2011年10月底，創(chuàng)業(yè)板、中小板首日買入的個人投資者，10個交易日后虧損比例分別為64.25%和57.18%，其中創(chuàng)業(yè)板、中小板10萬元以下個人投資者虧損比例分別為64.62%和57.49%，創(chuàng)業(yè)板、中小板100萬元以下個人投資者虧損比例分別為63.63%和56.45%。
炒作績差股、ST股同樣風(fēng)險巨大。上海證券市場ST股票2011年度交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明，在當(dāng)年參與ST股交易的550.83萬個賬戶中，個人賬戶占絕對優(yōu)勢，共計550.04萬個，占比為99.86%，其成交金額占比為95.99%；其次為普通機(jī)構(gòu)和信托賬戶，共計7354個，占比為0.13%，其成交金額占比為2.87%。從盈虧情況看，參與其中的賬戶除少數(shù)盈利外，大部分都虧損。
藍(lán)籌股價值“洼地”顯現(xiàn)
相對于中小板、創(chuàng)業(yè)板個股投資風(fēng)險而言，藍(lán)籌股本身的低估值是一個非常明顯的優(yōu)勢。
2月15日，證監(jiān)會主席郭樹清明確表示，當(dāng)前滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動態(tài)市盈率為11.2倍，已顯示出罕見的投資價值，這意味即時投資的年收益率平均可達(dá)8%左右。
隨后，證監(jiān)會投資者保護(hù)局有關(guān)負(fù)責(zé)人也再度倡導(dǎo)投資藍(lán)籌股?！澳壳皽?00指數(shù)公司占總市值的65%，營業(yè)收入占全部的74%，凈利潤占全部的84%。這些數(shù)據(jù)表明，藍(lán)籌股就是市場的主體，是股市價值的真正所在?！?/p>
證券監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人連續(xù)強(qiáng)調(diào)藍(lán)籌股價值投資，在我國證券行業(yè)并不多見。而業(yè)內(nèi)分析研究也表明，藍(lán)籌股價值投資“洼地”已經(jīng)顯現(xiàn)。
申銀萬國認(rèn)為，無論是市盈率還是市凈率，目前上證180指數(shù)的估值水平均接近甚至達(dá)到2005年以來的歷史低點(diǎn)。以市盈率為例，今年1月5日達(dá)到最低的10.58倍，已經(jīng)低于2008年國際金融危機(jī)形勢最嚴(yán)峻時期的10.60倍，更低于股權(quán)分置改革剛開始的2005年的14.33倍。
“在2005年4月滬深300指數(shù)首批成份股中，有269只股票平均累計漲幅為266.3%，同期上證綜指的漲幅為79.47%。因此，大盤藍(lán)籌股從10年的維度看，大幅跑贏了市場?！冰i華基金管理有限公司副總裁高陽認(rèn)為，目前的藍(lán)籌股中，不少公司的股息率已經(jīng)達(dá)到4%至5%，這一較高的持有期投資收益率將降低持股的風(fēng)險。
“投資藍(lán)籌股，倡導(dǎo)的是一種理性投資、價值投資理念，并不是簡單針對哪一只股票?！弊C監(jiān)會投資者保護(hù)局有負(fù)責(zé)人同時提醒投資者，由于影響股價變動的因素很多，藍(lán)籌股的概念、范圍也不是一成不變的?！耙虼?，不能機(jī)械地理解投資藍(lán)籌股的內(nèi)涵，面對紛繁多變的市場，需要投資者把握理性投資和價值投資的原則，同時結(jié)合市場現(xiàn)狀、預(yù)期及自身情況，具體分析后進(jìn)行選擇?！?/p>
回歸理性還需制度護(hù)航
中小板、創(chuàng)業(yè)板、ST股票的高風(fēng)險毋庸置疑，績優(yōu)藍(lán)籌股價值已經(jīng)顯現(xiàn)，然而廣大中小投資者對理性投資似乎并不買賬，在二級市場上，“打新”、“炒新”熱度不減。
實(shí)際上，投資者理性投資理念的形成，僅靠單純的投資者教育是不夠的，這與我國證券市場制度安排密切相關(guān)。
長期以來，A股市場重投資輕回報、新股發(fā)行有待規(guī)范、退市制度缺乏、上市公司分紅意愿不強(qiáng)等諸多現(xiàn)象并存，投資者回歸理性投資還需要制度護(hù)航。
值得關(guān)注的是，隨著近年來我國A股市場的快速發(fā)展，證券市場建設(shè)步伐日益加快，這也將為投資者理性投資打下堅實(shí)基礎(chǔ)。
在新股發(fā)行方面，3月上旬，滬深證券交易所分別發(fā)出通知，對上市首日盤中成交價較當(dāng)日開盤價首次上漲或下跌達(dá)到或超過10%等異常波動情形實(shí)施盤中臨時停牌。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此舉將能有效防范新股上市首日交易風(fēng)險，抑制新股投機(jī)、炒作，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。
與此同時，隨著退市制度漸行漸近，A股市場將形成“有進(jìn)有退”的暢通渠道，對投資者而言，倡導(dǎo)理性投資將是投資理念的不二之選。2月24日，深交所表示，預(yù)計一季度將完成《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的修訂工作，經(jīng)批準(zhǔn)后新的創(chuàng)業(yè)板退市制度將正式實(shí)施。而在今年兩會期間，郭樹清也明確表示，主板退市制度有望今年上半年推出。
另外，上市公司重融資和不愿分紅，是導(dǎo)致中小投資者遠(yuǎn)離大盤藍(lán)籌股的重要原因。對此，證監(jiān)會投資者保護(hù)局有關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示，下一步監(jiān)管部門將在充分尊重上市公司自主經(jīng)營的基礎(chǔ)上，鼓勵、引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機(jī)制和分紅政策。
可以預(yù)見的是，隨著上市公司“重融資、輕回報”現(xiàn)象的改變，將進(jìn)一步提升投資者對藍(lán)籌股的信心，同時也有利于吸引長線資金和機(jī)構(gòu)投資者入場。
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