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　　公司公布2016年年度報告，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入518.22億元，同比增長15.94%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤44.05億元，同比增長3.51%，對應(yīng)16年EPS為1.33 元/股。公司擬向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利12元(含稅)，共計分配利潤39.59億元。

　　屠宰帶動業(yè)績較快增速，拓渠道謀求穩(wěn)定增長公司單四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入134.92億元，同比增長8.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.28億元，同比減少0.73%。四季度營收較全年增長較緩且凈利潤同比減少，主要原因?yàn)樗募径壬i價格出現(xiàn)小幅反彈，致使公司產(chǎn)品毛利率小幅下降。

　　全年看公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入518.22 億元，同比增長15.94%，歸母凈利潤44.05 億元，同比增長3.51%。報告期內(nèi)公司營收和凈利潤均穩(wěn)定增長，我們認(rèn)為，影響公司全年業(yè)績的因素主要體現(xiàn)在以下幾個方面:1、公司加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，豐富低溫產(chǎn)品系列，新品占銷售收入達(dá)10%以上，帶動整體盈利能力提升;2、公司屠宰業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，全年?duì)I收達(dá)到317.10 億元，同比增長29.73%，是公司全年業(yè)績增長的主要推動力，占營業(yè)收入比重達(dá)61.19%;3、公司加大營銷力度，改善營銷策略，且更加重視地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展，長江以南地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收201.14 億元，同比增長23.47%。

　　目前公司及下屬子公司肉制品和生鮮品采取統(tǒng)一銷售模式，由雙匯發(fā)展(22.76 +0.09%,買入)或漯河雙匯統(tǒng)一分銷給代理商或終端客戶。2016 年公司大力推廣新上市的美式產(chǎn)品，截止2016 年11 月底，美式產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了全國3855 家AB 商超、6325 家便利/社區(qū)店等高端渠道的進(jìn)店銷售，同時公司正著力加強(qiáng)餐飲渠道和團(tuán)購渠道的開發(fā)，以謀求公司未來更加長期、穩(wěn)定的增長。

　　成本上漲導(dǎo)致毛利率微降報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)毛利率為18.11%，較上年減少2.66%;營業(yè)成本424.40億元，同比增長19.84%。毛利率18.11%，下降2.66個百分點(diǎn)，主要是報告期內(nèi)生豬價格處于相對高位運(yùn)行導(dǎo)致營業(yè)成本增長幅度大于營收。公司肉制品業(yè)務(wù)毛利較高，其中高溫肉制品毛利率為31.58%，低溫肉制品為30.61%，分別較上年同期變化0.03%、-0.44%，毛利貢獻(xiàn)率分別達(dá)到47.26%、27.84%，是公司毛利的主要組成部分;生鮮凍品業(yè)務(wù)毛利率較上年同期下降1.84%，為5.48%。

　　報告期內(nèi)銷售費(fèi)用為22.72 億元，同比減少1.18%;管理費(fèi)用為12.07 億元，同比減少15.91%;財務(wù)費(fèi)用為-1776.34萬元，較上年同期增加1397.73 萬元，主要原因是本期外幣匯兌收益增加。投資活動現(xiàn)金流出小計75.34 億元，同比下降47.96%，主要原因是本期購買理財產(chǎn)品及支付工程設(shè)備款減少;籌資活動現(xiàn)金流出小計96.66 億元，同比增長71.13%，主要原因是本期向股東分紅增加。

　　生鮮凍品營收貢獻(xiàn)增大，全產(chǎn)業(yè)鏈布局帶動公司發(fā)展公司去年在高溫肉營收略有下滑的情況下能實(shí)現(xiàn)全年收入的較大增長，主要是因?yàn)楣旧r凍品營收大幅增加:公司在2016 年推出梅花肉排、雞腿排等新品，市場接受程度高，進(jìn)而帶動生鮮凍品營收同比增加29.73%。產(chǎn)業(yè)鏈方面，報告期內(nèi)公司下游新增河南雙匯集團(tuán)財務(wù)有限公司、蕪湖雙匯進(jìn)出口貿(mào)易有限責(zé)任公司等子公司，在產(chǎn)業(yè)鏈下游發(fā)展了外貿(mào)、金融等相關(guān)產(chǎn)業(yè)群，這些產(chǎn)業(yè)和公司豐富了公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，也對公司快速發(fā)展起到促進(jìn)作用，產(chǎn)業(yè)鏈上游“家禽業(yè)5000 萬只肉雞養(yǎng)殖、屠宰項(xiàng)目”投產(chǎn)，也促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善。

　　銷售渠道擴(kuò)張，新工廠投產(chǎn)促進(jìn)公司轉(zhuǎn)型升級(愛基,凈值,資訊)渠道上，公司現(xiàn)有商超、餐飲業(yè)、學(xué)校、農(nóng)貿(mào)批發(fā)、自銷、機(jī)關(guān)食堂、電商等七大渠道，生鮮凍品主要渠道來自農(nóng)貿(mào)等市場，加工肉制品主要市場是商超、學(xué)校等，公司正積極推動生鮮凍品開拓商超和餐飲市場，加工肉制品發(fā)展電商渠道，通過不同渠道的擴(kuò)張，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司銷售規(guī)模的增長。此外，公司去年鄭州雙匯美式工廠和上海雙匯西式工廠等項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)竣工投產(chǎn)，鄭州雙匯美式工廠達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)日產(chǎn)美式肉制品100 噸，公司產(chǎn)能有望擴(kuò)張，這些工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品定位高端，有利于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。

　　盈利預(yù)測公司2017年將拓寬銷售渠道，加大研發(fā)促進(jìn)新品推出，加大對原材料成本的控制，調(diào)節(jié)肉制品和生鮮品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級，預(yù)計未來公司業(yè)務(wù)有望在現(xiàn)有基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為1.55、1.78、1.95 元/股，未來發(fā)展前景良好。